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一個月賺400%!“禿鷲投資者”是這么干的

2019-12-08| 發布者: 高密新媒體| 查看: 144| 評論: 3|來源:互聯網

摘要: 近期,某知名校企評級為AAA的超短融、某省會城市經開區投資公司發行的PPN(定向債務融資工具)先后違約,讓債市......
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  近期,某知名校企評級為AAA的超短融、某省會城市經開區投資公司發行的PPN(定向債務融資工具)先后違約,讓債市投資者的神經再度緊張起來。

  據中債資信報告統計,截至11月,今年已有35家新增違約主體,違約金額979.09億元,略低于2018年同期。而在被視為垃圾場的違約債券市場中,也不乏“點石成金”的奇跡,有些機構甚至專門投資違約債券,被視作 “債市禿鷲”。

  “違約債里可以掘金,其一旦按約兌付就意味著可以大賺一筆。不過,從垃圾里找到金子需要眼光?!庇袡C構人士對上證報表示。據了解,目前已有資管機構專門推出了起投點較高的面向合格投資者的垃圾債理財產品,違約債券就在其投資范圍內,部分產品已獲益頗豐。

  該機構人士表示,由于投資者認購踴躍,公司已經計劃在近日推出新一期產品。

  那么,這個高風險的游戲是怎么玩的呢?

  火中取栗博取高收益

  目前,市場中活躍的違約債券買方以私募機構為主,券商自營和券商資管也有參與。

  在這一市場中不乏超高收益的神話。

  如在一樁債務違約重整案例中,扮演“拯救者”角色的買方機構曾一年內賺取超10倍回報。而在今年8月初,18康美CP003的價格曾跌至不到20元,至9月初,該短融券獲得兌付,那些曾以兩折價格接盤的機構成了大贏家,單月收益達400%。

  這是怎么做到的?

  一家券商的自營業務人士稱,在對違約債券的操作中,策略上一般要求投資經理對違約債券的認知度要高于市場水平,尤其是對公司(債券發行主體)基本面的判斷要準確,且一般得在預估的底部價格區間才出手買入。

  據他透露,今年初,因傳聞部分債券將違約,某只網紅債券在短短兩天內暴跌40%。市場上的賣盤急于脫手時,卻有機構以票面價格的對折接手大量被拋售的債券,押注這家規模上千億元的公司最終會還上這筆債務。

  一位專門從事違約債券投資的基金經理表示,債券違約后,多數買方出于風控要求,往往會被迫平倉。他們會急于賣掉手上的問題債券,導致債券價格暴跌。但實際上,有些標的可能并沒有表面看起來的那么“不可救藥”,這時候如果斷出擊,并押下重注,就可能會大賺。

  不過,也有私募人士表示,目前高收益率債券投資的交易活躍度弱于信用債市場整體水平,超高收益率的違約債券已大多有價無市。

  小眾市場背后風險卻不小

  “在整個信用債市場中,違約債券畢竟是非常小的一部分,玩家并不多,信息也相對不透明,導致這部分債券價格暴漲暴跌?!币晃粯I內人士坦言。

  他分析認為,違約債券獨有的高收益率特征對投資者構成一定吸引力,不過高收益率也意味著高風險,以及常人無法想象的投資壓力。

  例如某只債券違約后,盤中以不到40元的價格成交,打了四折已經算“便宜”了,但其收盤價卻跌破8元,讓抄底者抄到了半山腰。

  據上證報了解,最終靠如約兌付拿到違約債券全額本息的投資者只是少數。違約債券最終能否獲償還,多數時候取決于一些隨機因素。而不少機構投資者博弈心態濃厚,違約債券的定價也仍然比較混沌。

  東方金誠首席債券分析師蘇莉認為,高收益率債券較低的流動性難以滿足產品的流動性需要,更適合小機構發揮自身優勢進行個性化的挖掘。

  她還表示,境內高收益率債券市場處于發展初期,相關法律法規、估值方法、交易制度等基礎設施尚在完善中,投資中面臨的不確定性也較高。

  其一,高收益債投資的信用風險和流動性風險均較大,但平均來看,利差保護不足,投資者面臨風險與收益不匹配的問題。

  其二,目前對投資人的保護力度不足,相關規范化指引尚需細化內容,部分“投資人保護條款”仍需法律進一步支撐。

  其三,債券違約處置的相關立法仍需進一步完善,違約債券處置的市場化程度不高,處置周期長,資產保全較難,違約債券回收率低于國際水平。

(文章來源:上海證券報)



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